Die neue Schlagzahl lautet: 38.000 bis 40.000 BOE pro Tag
Mit der Faust auf den Tisch: Der nächste Deal ist perfekt! Gestern hat Saturn Oil & Gas Inc. bekannt gegeben, dass man einen weiteren Kaufvertrag für die strategische Akquisition von zwei Anlagenpaketen mit Öl- und Gas im südlichen Saskatchewan abgeschlossen hat, welche an die bestehende Anlagenbasis des Unternehmens in Saskatchewan angrenzen. Investiert werden transformatorische 525 Mio. CAD, der Abschluss der Akquisition wird voraussichtlich um den 14. Juni 2024 erfolgen. Als faktisches Inkrafttreten wurde der 1. Januar 2024 festgelegt, d. h. die Jahreszahlen für 2024 werden sich um etwa 30 % nach oben skalieren. Alle Vereinbarungen orientieren sich an den üblichen Genehmigungen und Abschlussbedingungen.
Barrel Öläquivalent/Tag ist die neue Marke
Die Akquisition besteht aus zwei verschiedenen Vermögenspaketen, die einen direkten Ausgleich zu den bestehenden Kerngrundstücken darstellen. Dazu gehören die Vermögenswerte im Gebiet Battrum im Südwesten und die Liegenschaften im Gebiet Flat Lake im Südosten von Saskatchewan. Saturn macht mit dieser Akquisition den nächsten Entwicklungsschritt in Richtung "Midsize-Producer" und katapultiert sich über Nacht zu einem 1,5 Mrd. CAD starken Öl- und Gasunternehmen. Mit dieser nochmals angepassten Betriebsgröße lassen sich Synergie-Effekte in der operativen Ebene heben, hinzu kommen die verbesserten logistischen Bedingungen in der Exploration und Erschließung von Förderpunkten.
Die finanziellen Details schaffen neue Flexibilitäten
Auf der finanziellen Seite zeigt Saturn seine aktuelle Stärke, größere Kapitalgeber zu addressieren und für ihr Wachstumsmodell zu begeistern. Mit dieser Transformation wird ein relativ teures Darlehen durch kostengünstigere und flexiblere Fremdkapitalien ersetzt. Die Gesamtkosten der Akquisition, abzüglich der üblichen Anpassungen beim Abschluss, werden voraussichtlich 525 Mio. CAD betragen. Untermauert wird die Transaktion durch eine Kreditzusage von Goldman Sachs in Höhe von 625 Mio. USD sowie durch eine gesicherte Eigenkapital-Finanzierung mit einem Gesamterlös von etwa 100 Mio. USD mit einem Platzierungspreis von 2,35 CAD.
Saturn hat außerdem eine Vereinbarung mit der National Bank of Canada getroffen, ein reservenbasiertes Darlehen in Höhe von 150 Mio. CAD als Linie zu gewähren. Damit erhöht sich die Liquidität von Saturn weiter und steigert die Flexibilität in der operativen Integration der neuen Assets. Alle Transaktionsdetails sind vorbehaltlich der üblichen Abschlussbedingungen anzusehen.
Die Einführung der neuen kanadischen und US-amerikanischen Institutionen als Kapitalmarktpartner stellt die nächste Phase in der Entwicklung von Saturn als wachsender Mid-Cap-Ölproduzent im kanadischen Energiesektor dar. Bislang waren keine ausländischen Investmentbanken an Bord.
The perfect fit: Highlights der Akquisition
Die Produktion der erworbenen Vermögenswerte wird zum Abschlussdatum voraussichtlich etwa 13.000 BOE/d betragen und zu 96 % aus Öl und NGLs bestehen, der normale Förderrückgang ist mit 16 % sehr gering. Mehr als 90 % des erworbenen Geländes befinden sich auf öffentlichen Gebieten, was den Wert zukünftiger Erschließungsstandorte aufgrund von Lizenzgebührenanreizen der Provinz erhöht. Die etablierte Infrastruktur von Saturn in diesem Gebiet untermauert eine attraktive Kostenstruktur und erhöht die betriebliche Effizienz. Die erworbenen Vermögenswerte bieten mehrzonige Erschließungsmöglichkeiten sowie bedeutende betriebliche Synergien und bringen die Wachstumsstrategie von Saturn durch die Hinzufügung von ungefähr 950 identifizierten Brutto-Bohrstandorten weiter voran. Das bestehende Bohrinventar des Unternehmens sichert die Erschließungsziele in den nächsten 20 Jahren mit reichlich zukünftigem Reservenpotenzial.
Die neuen Liegenschaften versprechen hohe Nettoerträge, da sie mit der vorhandenen Infrastruktur betrieben werden können und in unmittelbarer Nähe von bestehenden Pumpstationen angesiedelt sind. Zusätzliche Kostenvorteile werden durch die hochwertige Infrastruktur des Unternehmens und die bestehenden Marketingvereinbarungen erzielt. Die bisherige Erfahrung bei der Erschließung der Viking und Bakken-Vorkommen wird Saturn bei der Erschließung von Lower Shauna und der Flat Lake-Assets dienlich sein. Aufgrund der hohen Qualität des Bohrinventars kann das derzeitige Produktionsniveau bei einem Bohrtempo von 20 bis 30 Bohrungen pro Jahr für mehr als 20 Jahre aufrechterhalten werden. Eine weitere Optimierung besteht durch den Einsatz aktiver Waterfloods.
Es wird erwartet, dass die erworbenen Vermögenswerte in den nächsten 12 Monaten einen Nettobetriebsgewinn von etwa 251 Mio. CAD erwirtschaften werden, das ist rund die Hälfte des bezahlten Übernahmepreises. Die Amortisation vor Erschließungskosten kann also in einer optmierten Sichtweise innerhalb von 2-3 Jahren realisiert werden. Das gesamte Produktionspotenzial auf Barwertberechnung (Diskontrate 10 %) liegt auf Basis von nachgewiesenen, erschlossenen und produzierenden Reserven bei einer Höhe von 44,1 Mio. BOE mit zukünftigen Nettoeinnahmen in Höhe von 926 Mio. CAD. Zählt man die wahrscheinlichen Reserven hinzu, berechnet sich der abgezinste Barwert auf etwa 1,4 Mrd. CAD. Insgesamt wird erwartet, dass die Akquisition einen bedeutenden finanziellen Zuwachs bei den wichtigsten Kennzahlen generieren wird.
Die neue Guidance für das laufende Geschäftsjahr in der Übersicht dargestellt:
Zwischenfazit: Der Sprung in die nächste Liga
Saturn Oil & Gas macht einen erneuten evolutorischen Sprung. Das Verhältnis zwischen Nettoverschuldung und bereinigtem EBITDA steigt geringfügig an und wird nach Abschluss der Übernahme voraussichtlich 1,2 bis 1,3 betragen. Durch den hohen Cashflow wird das vielbeachtete Ratio bis zum 30. Juni 2025 auf annualisierter Basis auf etwa 1,0 bis 0,9 sinken.
"Die erworbenen Vermögenswerte passen perfekt zu den bestehenden Betrieben von Saturn in Saskatchewan und bieten bedeutende Synergieeffekte. Die Akquisition ist für unsere Aktionäre von großem Wert und steht im Einklang mit unserer Strategie, qualitativ hochwertige Vermögenswerte zu erwerben, bei denen wir unseren strategischen Betriebsansatz anwenden können, um die Gewinnspannen zu verbessern, das bereinigte EBITDA zu steigern und den Free Funds Flow zu erhöhen", sagte John Jeffrey, Chief Executive Officer. "Die finanzielle Flexibilität, die unsere veränderte Kapitalstruktur bietet, versetzt Saturn in eine ideale Position, um unsere expansiven, auf Leichtöl fokussierten Vermögenswerte effizient zu entwickeln, unsere Kostenstruktur zu optimieren und Werte für unsere Aktionäre zu schaffen."
Die Kurserwartungen der Analysten auf der Plattform Refinitiv Eikon bewegten sich im 12-Monats-Horizont zuletzt noch zwischen 4,45 und 6,30 CAD. Im Mittel erwarten fünf Analysehäuser einen Kurs auf 12-Monats-Basis von 5,15 CAD. Nun muss man den Experten Zeit geben, die vorliegenden Zahlen an die neue Aktienzahl von rund 204 Mio. Stück und die aktuelle Verschuldung 792 Mio. CAD zum Verschmelzungszeitpunkt entsprechend zu bewerten. Mit einem jährlichen, bereinigten EBITDA von nahezu 700 Mio. CAD wird die Verschuldung aber bereits zum Jahresende auf etwa 620 Mio. CAD absinken. Damit verringert sich auch das perspektivische EV/EBITDA auf etwa 1,5. Innerhalb der "Mid-Tier-Producer" Nordamerikas liegt dieser Faktor bei etwa 3,8. Kleinere Enttäuschungen wegen der erneuten Schuldenaufnahme sollten nur von vorübergehender Art sein.
In der aktualisierten Guidance geht das Management weiterhin von einem durchschnittlichen WTI-Ölpreis von etwa 80 USD aus. Aktuell liegt dieser mit 78,50 USD etwas unter dieser Erwartung. Tatsächlich wird Saturn jedoch die zuletzt gezeigte Hedging-Strategie beibehalten und Großteile der Produktion im Hinblick auf die Finanzierungs-Erfordernisse auf Termin verkaufen. Damit ist eine gesunde Entwicklung der Bilanz in der nahen Zukunft gesichert. Wegen der relativ zur Branche bestehenden Unterbewertung sollte die Aktie nach dem Einpreisen der aktuellen Kapitalerhöhung daher zu neuen Ufern aufbrechen. Eine mittelfristige Wertangleichung der Aktie an die neuen Größenverhältnisse ist schon deshlab sehr wahrscheinlich, da der institutionelle Anteil der Investoren durch das erneute Commitment des Großinvestors GMT Capital weiter steigt. Gestern reagierte der Markt mit einem Abschlag von 5 % auf ca. 2,50 CAD. Nimmt man das durchschnittliche Target der Analysten zum Maßstab, besteht aus heutiger Sicht ein Potenzial von 100 %.
Das Update erfolgt auf unseren initialen Report 11/21
