Forscher: Versorgungsrisiko für wichtige Rohstoffe
Eisen, Kupfer und Zinn, aber auch nahezu alle anderen Metalle des Periodensystems, machen unsere moderne Zivilisation erst möglich. Ob Gallium, Chrom oder Seltene Erden – viele Elemente sind für die moderne Technik unverzichtbar, denn ohne sie gäbe es die meisten technischen Anwendungen nicht – vom Auto über Computer bis zu Fernsehern oder Handys. Umgekehrt bedeutet dies aber auch: Werden diese Rohstoffe knapp, dann könnte dies fatale Auswirkungen auf Wirtschaft und Gesellschaft haben. Wie kritisch die künftige Versorgung mit allen 62 Metallen und Übergangsmetallen des Periodensystems ist, haben Experten von der Yale University in New Haven nun erstmals umfassend ermittelt. Zumindest für Eisen, Zink, Kupfer, Aluminium und einige andere seit langer Zeit eingesetzte Metalle sieht es relativ gut aus. Gold, Quecksilber und Platingruppen-Metalle können allerdings nur unter erheblicher Belastung der Umwelt gefördert werden. Wie sich in der Studie zeigt, ist das Versorgungsrisiko vor allem bei den Metallen hoch, die für die hochspezialisierten Aufgaben in Hightech-Geräten benötigt werden. Keine guten Nachrichten für die Bemühungen in der Energiewende, denn der Erfolg der beschlossenen Maßnahmen hängt vor allem an der Verfügbarkeit von Rohstoffen. 1
Globex Mining Enterprises im Überblick
Globex Mining Enterprises Inc. wurde vor über 70 Jahren unter dem Namen Lyndhurst Mining Co. Ltd in 1949 gegründet, um eine Kupfermine in Produktion zu bringen. Im Jahr 1974 übernahm dann eine neue Investorengruppe die Kontrolle über das Unternehmen, es erfolgte die Umfirmierung zu Globex Mining Enterprises Inc. 1983 übernahm das heutige Management das Unternehmen, das 1987 als Globex erstmals an der Börse notiert wurde. Im Gegensatz zu den meisten anderen Junior-Explorationsunternehmen ist Globex gänzlicher Eigentümer seiner Grundstücke, von denen viele als Option für Dritte zur Verfügung stehen oder wo derzeit Brutto-Metall-Lizenzgebühren anstehen (89). Globex besitzt derzeit ein breites Portfolio mit mehr als 200 Grundstückspaketen und verschiedenen Rohstoffen, welche alle über Ressourcen oder Reserven, mineralisierte Bohrabschnitte, ungetestete geophysikalische Vorkommen oder eine Kombination davon verfügen. Sie befinden sich in Quebec, Ontario, Nova Scotia, New Brunswick, Tennessee, Nevada und Washington sowie in Sachsen.2
Investment-Ansatz
Das Unternehmen wird oft fälschlicherweise als Explorer benannt, bei genauer Betrachtung ist es aber nicht Globex selbst, welcher die geologische Untersuchung der Liegenschaften durchführt, sondern eine Partnergesellschaft mit der ein Explorations- oder Royality-Deal abgeschlossen wird. Der Unternehmensgründer und CEO Jack Stoch ist als Inkubator und Investor tätig, liefert Ideen und tiefes Wissen über Rohstoffe und Bergbau, um in ausgewählten Liegenschaften die besten Ergebnisse für seine Aktionäre zu erzielen. Meist ist er auch mit seiner eigenen Gesellschaft Jack Stoch Géoconseil (JSGC) an den Deals beteiligt, das steigert die unternehmerische Schlagkraft und den Umsetzungswillen erheblich.
Breite Diversifikation in Edelmetalle, Bunt- und Polymetalle sowie Sondermetalle und seltene Mineralien. 89 Royalities und 8 aktive Optionen.
Eine bedeutende Mehrheit der Projekte liegt im östlichen Kanada, da die Geologen des Unternehmens spezialisierte Kenntnisse über dortige Region seit Jahren haben. Außerdem schätzt das Unternehmen das stabile Bergbaurecht und das niedrige politische Risiko in Kanada. Globex erwirbt selten Basisprojekte oder solche in einer frühen Phase. Stattdessen fokussiert sich das Unternehmen auf frühere Besitztümer, welche über eine historische oder NI 43-101-Ressourcenschätzung oder definierte geologische, geophysikalische oder geochemische Ziele verfügen. Durch diese Investitionsstruktur besteht weniger Explorationsrisiko und das Unternehmen generiert durch die Weitergabe der Rechte zusätzliche Lizenzgebühren. Man investiert auch in stillgelegte Minen und befasst sich mit deren Revitalisierung.
Globex betreibt dieses Geschäft schon sehr lange, der Branchen-Veteran und CEO Jack Stoch entwickelt sein Netzwerk ständig konsequent weiter. Ziel des Unternehmens ist primär nicht der investitionsträchtige Aufbau eines Minenbetriebs, sondern eher die Optimierung und Bestandspflege der breit gestreuten Liegenschaften. Das schuldenfreie Unternehmen verfügt neben seinen vielen Beteiligungen in Gold, Silber, Kupfer, Platin und Palladium sowie Basis- und Spezialmetallen auch über eine gut gefüllte Kasse über ca. 20 Mio. CAD, um bei Bedarf immer Aufstockungen oder Neuerwerbungen durchführen zu können. Globex hat in den letzten 10 Jahren über 100 Projekte erworben und nimmt dabei meist nicht viel Geld in die Hand. Die Wertaufhellung geschieht erst später am Verhandlungstisch, wenn ein Interessent die Liegenschaft erwerben und entwickeln möchte.
"Globex has no debt and owns everything down to the pencils."
Globale Vernetzung, Zugang zu Deals und der beständige Wille, am Puls der Zeit zu segeln, machen die Kanadier in ihrer Investitionsstrategie sehr erfolgreich und auch in schwierigen Zeiten robust. Die gute Diversifikation erlaubt es bei Bedarf immer wieder, Aufstockungen oder Neuerwerbungen durchführen zu können. Wer jetzt kaufen kann, hat gute Karten, denn die Chancen im zuletzt ausgebombten Ressourcen-Sektor sind jetzt größer denn je.
Das aktuelle Beteiligungs-Portfolio und seine Entwicklung
Mit insgesamt über 200 Projekten und Liegenschaften sowie 40 ehemaligen Bergwerken, hat sich Globex gute Beteiligungen gesichert und profitiert durch Partnerschaften an beständigen Options-Zahlungen über den Zeitablauf. Gerade im Bereich der Exploration kann eine breite Streuung den Investment-Erfolg deutlich erhöhen, da die verschiedenen Rohstoffe oftmals negativ korrelieren und so die Portfolioschwankungen insgesamt gering halten.
| Alle Projekte (Gesamt, Stand November 2022) | 217 |
|---|---|
| Edelmetalle Gold, Silber, Platin, Palladium | 111 |
| Buntmetalle & Polymetallisch Kupfer, Zink, Blei, Nickel (Gold, Silber) | 62 |
| Sondermetalle & Minerale Talk, Eisen, Lithium, Beryll, Magnesiumoxid, Mangan, Glimmer, Molybdän, Seltene Erden, Titan, Silika, Wismut, Pyrophyllit, Vanadium, Antimon, Feldspat, Kobalt, Scandium, Diamant, Uran, Dolomit | 44 |
| Förderabgaben (Royalties) | 89 |
| Aktive Optionen (Vorkaufsrechte) • Geldzahlungen • Aktienzahlungen • Exploration und Entwicklungsausgaben • “Gross Metal Royalty” (Brutto-Metallwert-Förderabgabe) | 8 |
| Historische oder NI 43-101 Ressourcen | 55 |
Das Goldprojekt Duquesne-West ist ein Paradebeispiel, wie Globex Einnahmen aus einem Projekt erzeugt. Als Globex 50% des Projektes in 1986 durch Ausgabe von Aktien im Gegenwert von 20.000 CAD erworben hat, hatte es lediglich eine Gold-Ressource von etwa 100.000 Unzen. Seitdem war es an sechs verschiedene Interessenten veroptioniert und jedes Unternehmen, das mit Explorationen daran gearbeitet hat, konnte Unzen zum Projekt hinzufügen. Das zeigt die Genialität des Geschäftsmodells, denn es muss nicht das primäre Ziel sein, ein Projekt möglichst schnell in Produktion zu bringen. Die Strategie kann auch darauf ausgerichtet sein, mit dem Veroptionieren immer wieder Cashflow zu erzeugen und das Projekt durch Weiterentwicklung von dritter Seite attraktiver für neue Deals machen zu lassen.
Neben dem Erwerb und der Veroptionierung von Grundstücken werden zudem jährlich rund 1,5 Mio. CAD in die Exploration eigener Grundstücke investiert.
Da mit diesem System bei einem späteren Verkauf der Produktion in der Regel lediglich eine 2-3%ige Brutto-Metall-Lizenzgebühr herauskommt, wird mit dem Veroptionieren schon im Voraus Geld verdient und das Risiko temporär an einen Partner ausgelagert. Im Portfolio von Globex befinden sich nun bereits 89 Projekte mit Royalty-Anrechten, sie funktionieren mittelfristig wie eine ewige Rente. Die Optionsstruktur sieht vor, dass im Falle einer Nichterfüllung der Explorationsvorgaben - oder falls Cash- und Aktienzahlungen nicht erfolgen - das Eigentum an Globex zurückfällt. Im Falle von Duquesne-West haben sechs Unternehmen – namentlich ab 1990 Noranda, 1994 Santa Fé, 2002 Kinross, 2003 Queenston, 2006 Diadem und schliesslich 2010 Xmet – auf diesem Projekt eine Option vereinbart und dabei, wie der neue Optionsnehmer Emperor angibt, inflationsbereinigt rund 30 Mio. CAD für Exploration ausgegeben. Die Option wurde jedoch in keinem Fall ausgeübt und somit ist Duquesne-West jedes Mal wieder wegen Nichterfüllung der Optionsvereinbarungen an Globex und Jack Stoch Géoconseil (JSGC) zurückgefallen. Der Clou: Gemäß neuem NI 43-101-Bericht haben Globex und JSGC dabei jedes Mal eine erhöhte Anzahl Unzen im Boden dazugewonnen und der nächste Optionsnehmer musste für die Option einen höheren Preis bezahlen, da sich die zugrundeliegende Ressource immer weiter ausbaute. Aus den ursprünglich 100.000 Unzen Gold wurde so eine Liegenschaft mit 727.000 Unzen bei einem Cutoff-Grad von 3g, also gut sieben Mal mehr als beim Kauf Ende 1986. Duquesne-West ist demzufolge ein bedeutendes Projekt, das durch fortlaufendes Wachstum seiner Bodenschätze und seinen hohen Goldgehalten gestützt ist.
Am 12.10.22 konnte Globex einen neuen Deal mit Emperor verkünden, der alle bisherigen Verträge bei Duquesne-West in den Schatten stellt. Eine weitere Veroptionierung für ganze 10 Mio. CAD Cash plus 15 Mio. Aktien zum jeweiligen Mindestkurs von 0,20 CAD. Das ergibt Einnahmen von 13 Mio. CAD verteilt auf fünf Jahre. Da das Projekt seinerzeit noch durch das Ottoman-Gebiet eine riesige Erweiterung von noch unerforschten Flächen erfahren hat, wurde auch vereinbart, dass der Optionsnehmer innerhalb von fünf Jahren die gesamten Explorationskosten von 12 Mio. CAD aufwenden muss. Eine Royalty von 3% wurde im Falle einer Produktion auch bereits vereinbart, davon kann 1% für 1 Mio. CAD in bar zurückgekauft werden. Ab dem 7. Jahr bekommt Globex eine Advance Royalty von jährlich 100.000 CAD, sofern noch nicht produziert wird. Je 2,5 Mio. Aktien werden noch fällig, wenn der nächste NI 43-101 Ressourcenbericht mehr als 1 Mio. Unzen ausweisen sollte und eine PEA realisiert wurde. Globex hat hier einen Anteil von 50% am gesamten Geschäft, die verbleibenden 50% gehören zu Jack Stochs Géoconseil (JSGC). Aus reiner Diskontierung der aktuellen und künftigen Zahlungen ergibt sich ein Projektwert von 7 bis 8 Mio. CAD für den Globex-Anteil, mit der Möglichkeit einer relativ zeitnahen Produktionsaufnahme. Allein diese Liegenschaft macht derzeit etwa 20% der Globex-Marktkapitalisierung aus. 3
Weitere Chancen aus aktuellen Deals bestehen neben Duquesne-West in dem Goldprojekt Francoeur/Arntfield. Ergänzend gibt es die weiteren Rückflüsse aus vergangenen Geschäften wie z.B. dem Projekt Tennessee Zink Mines. Die Deals hatten bereits in 2021 über 18 Mio. CAD eingebracht und weitere über 8 Mio. CAD waren schon in Form von Royalties in die Globex-Kassen geflossen. Die beiden Projekte Nordeau und Magusi sind ähnlich gelagert, auch dort haben die Optionsnehmer schon Ausgaben im zweistelligen Millionenbereich in Explorationen und im Falle von Magusi auch in den Minenaufbau getätigt. Wiederum konnten bei diesen beiden Projekten die vorhandenen Ressourcen stark erhöht werden. Sehr aussichtsreich erscheinen auch die Liegenschaften TTM, Parbec, Duvay/Fontana, Authier, Montalembert, Chibougamau Mining Camp, Bell Mountain, Mooseland, Poirier, Houlton Woodstock, Joan Beetz Feldspar, Pointe aux Morts, Silicon Ridge, Wood-Central Cadillac und Russian Kid. Sie sollten in den nächsten 2-5 Jahren ordentliche Cashflows liefern und den inneren Wert von Globex weiter steigern.
Neben den genannten Liegenschaften umfasst das Portfolio weitere 200 Projekte, die in der aktuellen Aufzählung noch gar nicht näher behandelt wurden. Analytisch betrachtet ist Duquesne-West ein klarer Proof-of-Concept für das Geschäftsmodell von Globex Mining, die Nachfolge-Projekte sollten dies ebenfalls dokumentieren. Am 25.11.2022 meldet der Partner Emperor Mining eine Privatplatzierung über ca. 5 Mio. CAD zur Finanzierung der betrieblichen Kosten des Duquesne West Gold Projekts. Damit sind die mittelfristigen Aussichten für Globex Mining in dieser Liegenschaft gesichert.
Highlights
- Weit diversifizierte Allokation über viele Rohstoffe
- Natürliches Hedging von Preisschwankungen innerhalb der Metalle
- Gute Pipeline sowie Dealstrukturen mit revolvierenden Options- und Royality-Erträgen
- Langjährig erfahrenes Management mit gutem Track Record
- Niedrige Unternehmensbewertung anhand erwarteter Cashflows (DCF)
- Potenzieller Übernahmekandidat
Fazit zu Globex Mining Enterprises Inc.
Exzellent aufgestellt, breit diversifiziert
Der Globex-Dealflow ist während der Korrektur der Junior-Rohstoff-Unternehmen nochmal deutlich angestiegen und steigert damit die Werthaltigkeit der Holding mittelfristig, wenn die jetzt niedrigen Bewertungen sich wieder auf eine Normalmaß korrigieren. Ein Investor profitiert von der tiefen Expertise des Managements und der ausgewogenen Verteilung der Assets. Bei Abspaltungen aus dem Portfolio kommt es zusätzlich zur Wertgenerierung über neue börsennotierte Gesellschaften. Aktuell ist Globex nur noch mit etwa 36 Mio. CAD bewertet, das ist weniger als der zweifache Kassenbestand und umfasst weiterhin über 200 investierte Projekte. Es gibt keinen fundamentalen Grund, warum die Notiz auf diesem Level verharren sollte.
Offenbar guter Zeitpunkt für einen Einstieg
Der zweijährige Kursverlauf der Globex Mining-Aktie spiegelt das Auf und Ab der Minenwerte in Nordamerika sehr transparent wieder. Auffällig ist, dass seit der extremen Zinsanhebungen seitens der FED als Reaktion auf die anziehenden Inflationsraten bis jetzt keine Verteuerung bei den kleinen Rohstoff-Unternehmen stattgefunden hat. Im Gegenteil, Globex Mining musste aufgrund von Abverkäufen seit Sommer und Steueroptimierungen zum Jahresende („Tax Loss Selling“) erhebliche Verluste von ganzen 65% seit dem Hoch bei 1,69 CAD in diesem Jahr einstecken.
Allerdings könnte aufgrund der hohen Projektqualität und der berichteten Fortschritte im Beteiligungsportfolio eine deutliche Outperformance in den nächsten 24 Monaten erwartet werden. Das große Bild der schier andauernden Rohstoff-Knappheit und geopolitisch weiterhin angespannten Lieferketten indiziert u.E. ein perfektes Long-Szenario für Globex Mining.
Gründer und CEO Jack Stoch stellt sich am 07.12.2022/15:30 CET anlässlich des 5. IIF - International Investment Forum den Fragen der Anleger. Die Teilnahme am virtuellen Event ist kostenlos. Hier geht´s zur Anmeldung.
